NEWS – La BCE alza i tassi, la Fed è al 90% e il Treasury sfiora il 5%: i mercati scelgono la certezza

BCE a 2,50%, CPI americano in accelerazione: la settimana che ha tolto ogni dubbio

Giovedì 10 settembre la Banca Centrale Europea ha alzato tutti e tre i tassi di riferimento di 25 punti base: il tasso sui depositi passa al 2,50%, quello sui rifinanziamenti principali al 2,65%, quello sui prestiti marginali al 2,90%, con effetto dal 16 settembre. È il secondo rialzo del 2026, dopo quello di giugno che aveva interrotto una pausa durata dal 2023.

La decisione era attesa — il presidente della Bundesbank aveva parlato di una probabilità del 95% prezzata dai mercati — e la motivazione è nei numeri: l'inflazione dell'Eurozona è risalita al 3,3% in agosto dal 2,9% di luglio, spinta dall'energia. La componente di fondo è invece scesa al 2,4%, con i servizi al 3,0%. La BCE ha parlato di una mossa "precauzionale", per proteggere la propria credibilità dagli effetti di secondo ordine del caro-energia: quando i prezzi dell'energia restano alti a lungo, rischiano di trasferirsi su salari e listini di tutti gli altri settori.

Due dettagli delle nuove proiezioni meritano attenzione. L'inflazione core è stata rivista al rialzo (2,5% nel 2026, 2,6% nel 2027, 2,3% nel 2028: sopra il target per altri tre anni). Ma anche la crescita è stata rivista al rialzo: PIL dell'Eurozona a +0,9% quest'anno, +1,4% nel 2027, +1,5% nel 2028 — un'economia "più resiliente del previsto". Nessuna indicazione sulle mosse future: si decide riunione per riunione.

Venerdì 11 settembre è arrivato il dato americano. Il CPI di agosto è salito dello 0,4% sul mese (dopo il +0,1% di luglio) e del 3,4% sull'anno, esattamente in linea con le attese. La componente core è aumentata dello 0,3% mensile — un decimo sopra le previsioni — e del 2,4% annuo, il livello più basso da marzo 2021.

Il giorno prima, giovedì, i prezzi alla produzione avevano sorpreso al rialzo: +0,4% sul mese e +5,4% sull'anno. Il PPI misura i costi "a monte" della filiera e storicamente anticipa il CPI di qualche mese: un 5,4% annuo alla produzione, con il petrolio sopra i 100 dollari, dice che la pressione sui prezzi al consumo dei prossimi mesi è tutt'altro che esaurita. È stato questo dato, giovedì, ad affondare i mercati per la quarta seduta consecutiva.

Il risultato sulle attese Fed è netto: dopo il CPI, i futures sui tassi prezzano circa il 90% di probabilità di un rialzo alla riunione del 15-16 settembre — era il 70% a inizio settimana, il 58% dopo il rapporto sul lavoro. Un gestore americano ha riassunto così il sentiment: "l'inflazione è ancora troppo alta e le mani della Fed sono legate; il rialzo della prossima settimana è praticamente garantito".

Il mercato obbligazionario ha già votato: il Treasury decennale ha chiuso venerdì al 4,957%, a un soffio dal 5%. In Europa il BTP decennale è salito al 4,36% (era sotto il 4,2% una settimana fa), con lo spread sul Bund a 86 punti base. Da notare il caso francese: l'OAT decennale rende il 4,45%, più del BTP, dopo che il ministro delle Finanze ha tagliato le stime di crescita 2026 (da 0,7% a 0,5%) e ammesso un deficit sopra il 5% del PIL. Il sorpasso del rendimento francese su quello italiano, impensabile fino a pochi anni fa, è ormai strutturale.

E venerdì sera è arrivata la conferma di Fitch: rating dell'Italia ribadito a BBB+ con outlook stabile. L'agenzia sostiene il giudizio con un'economia "ampia, diversificata e ad alto valore aggiunto" e stima un deficit in miglioramento al 2,9% del PIL quest'anno. Il vincolo resta il debito: Fitch prevede un picco al 138,2% del PIL nel 2026 — contro una mediana del 57% dei paesi con rating comparabile — con riduzione graduale dal 2027. Prossimo appuntamento: Moody's il 25 settembre.

Un ultimo dato, passato sotto traccia ma importante: la fiducia dei consumatori americani misurata dall'Università del Michigan è crollata a 47,8 (da 51,7, contro attese di 51), con le aspettative di inflazione a un anno salite al 4,6%. Consumatori più pessimisti e che si aspettano più inflazione: è la combinazione che le banche centrali temono di più.

Quattro giorni di cali, poi il sollievo: perché le Borse salgono se il rialzo è certo

La settimana americana si è giocata su un copione preciso. Da lunedì a giovedì, quattro sedute consecutive di ribassi: petrolio in corsa, rendimenti in tensione, PPI più caldo del previsto. Venerdì, con il CPI in linea con le attese, il rimbalzo: S&P 500 +0,86% a 7.656,98, Dow Jones +0,98% a 52.573,29, Nasdaq +0,96% a 26.333,04. L'indice della paura, il VIX, è crollato dell'11% a 15,84.

Perché i mercati salgono se il rialzo dei tassi è diventato quasi certo? È il punto più istruttivo della settimana. Ai mercati non piacciono i tassi alti — ma detestano ancora di più l'incertezza. Per tutta la settimana gli operatori hanno temuto un CPI peggiore delle attese, che avrebbe aperto scenari di rialzi multipli e aggressivi. Un dato in linea, per quanto in accelerazione, ha trasformato l'incognita in un fatto: un rialzo da 25 punti, già ampiamente prezzato. Quando l'esito peggiore temuto non si materializza, chi si era protetto ricompra. Il sollievo di venerdì non è ottimismo sull'economia: è la rimozione di uno scenario estremo.

Il rimbalzo non è comunque bastato: la settimana chiude negativa per tutti e tre gli indici americani — S&P 500 -0,80%, Dow Jones -1,57%, Nasdaq -0,66%. Tra i settori, venerdì hanno guidato tecnologia, industriali e comunicazioni; tra i singoli titoli, i produttori di server e infrastrutture per l'intelligenza artificiale hanno segnato rialzi vicini alla doppia cifra.

Il petrolio è stato il regista occulto di tutta la settimana. La progressione del Brent racconta da sola la cronaca: lunedì e martedì tra i 96 e i 98 dollari; mercoledì la chiusura sopra quota 100 (100,73 dollari, +2,87%); giovedì la corsa fino a 106,56 dollari; venerdì il ripiegamento di circa il 3% verso quota 103-104. Il bilancio settimanale resta un rialzo di circa il 9%. A muovere i prezzi, oltre al blocco di Hormuz, le parole di Trump: il presidente ha detto di vedere la fine della guerra con l'Iran solo dopo le elezioni di metà mandato di novembre — un'indicazione che i mercati hanno letto come la conferma di un conflitto destinato a durare almeno fino a fine anno. L'Asia ha pagato il conto venerdì: Nikkei -2,17%, Kospi -2,12%, sui timori che il caro-greggio alimenti l'inflazione globale.

Milano ha fatto meglio di tutti. Venerdì il FTSE MIB è stato la maglia rosa d'Europa: +1,36% a 52.512 punti, e sull'intera settimana segna +0,79% — in controtendenza rispetto agli indici americani. Due i motori. Le banche, che beneficiano della BCE più restrittiva (tassi più alti sostengono i margini di interesse): venerdì le migliori del listino sono state Intesa Sanpaolo +2,55%, Mediobanca +2,4% — in recupero dopo una settimana difficile seguita alla trimestrale — e UniCredit +1,6%. E i petroliferi, con ENI e Saipem spinti dal greggio. Bene anche Avio, +4% circa in chiusura dopo un picco intraday oltre il 6%. In serata, a mercati chiusi, la conferma di Fitch ha completato il quadro di una settimana positiva per l'Italia.