NEWS – Nvidia raddoppia i ricavi, l'inflazione non scende e il Tesoro USA perde la sua scommessa

Inflazione ferma, consumi fermi: la combinazione che non lascia vie d'uscita facili

Mercoledì 26 agosto il Bureau of Economic Analysis ha pubblicato il dato più atteso della settimana. L'indice PCE core di luglio è salito dello 0,2% su base mensile e del 3,3% su base annua: identico a giugno.

Cos'è il PCE e perché la Fed lo preferisce al CPI. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) misura quanto costa un paniere di beni tenuto fisso nel tempo. Il PCE tiene invece conto del fatto che le persone cambiano abitudini quando i prezzi salgono: se la carne rincara, si compra più pollo. Per questo la Federal Reserve lo considera più aderente ai comportamenti reali e lo usa come riferimento ufficiale per il proprio obiettivo del 2%. Un PCE core al 3,3% significa che l'inflazione di fondo è a più di un punto percentuale di distanza dal bersaglio, e che non si sta muovendo.

Nello stesso rapporto c'è un secondo elemento, molto meno commentato: i consumi ristagnano.

Questa è la combinazione più difficile per una banca centrale. Se l'inflazione fosse alta ma trainata da un'economia in accelerazione, la ricetta sarebbe ovvia: alzare i tassi per raffreddare la domanda. Se i consumi fossero deboli e i prezzi in discesa, sarebbe altrettanto ovvia al contrario. Quando l'inflazione resta alta mentre i consumi si fermano, ogni scelta ha un costo: alzare rischia di soffocare un'economia già stanca, non alzare rischia di lasciare che l'inflazione si radichi nelle aspettative.

Il fallimento dell'intervento sul debito. Qui arriva il fatto più significativo della settimana, e merita una ricostruzione precisa.

Mercoledì 19 agosto — settimana precedente — il Tesoro americano aveva annunciato che avrebbe almeno raddoppiato il riacquisto dei propri titoli a lunga scadenza, per far scendere i rendimenti. L'annuncio aveva funzionato: i rendimenti erano calati, il dollaro era sceso, l'oro era balzato del 4%.

L'effetto è durato meno di un giorno. Già il giorno successivo il rendimento del titolo a trent'anni era risalito oltre il 5,24%, cancellando completamente il calo. Venerdì 21 agosto viaggiava intorno al 5,27%, contro il 5,21% di una settimana prima. Questa settimana si attesta intorno al 5,251%, dopo aver toccato il livello più alto in circa diciannove anni.

Perché è importante. Un'operazione del genere funziona solo se il mercato crede che il problema sia temporaneo. Se invece gli investitori ritengono che le ragioni della pressione siano strutturali, comprano il debito che lo Stato offre e poi lo rivendono, tornando al punto di partenza. È esattamente quello che è successo. E le ragioni strutturali sono note: un deficit pubblico in allargamento, un'inflazione stabilmente sopra il 2%, un dollaro più debole, una massa enorme di emissioni obbligazionarie delle società tecnologiche per finanziare data center e intelligenza artificiale, e un conflitto in Medio Oriente che tiene alto il premio al rischio sull'energia.

Il mercato obbligazionario, in altre parole, ha detto no.

Sul fronte energetico è arrivata invece una notizia distensiva. L'Iran ha annunciato un accordo con l'Oman sulla condivisione dei proventi del transito attraverso lo Stretto di Hormuz. Il petrolio ha reagito subito: mercoledì il future sul Brent è sceso del 2,84% a 84,79 dollari al barile, per poi assestarsi sotto quota 90. Teheran ha però precisato che l'intesa non garantisce una riapertura immediata dello Stretto: è un passo diplomatico, non ancora operativo.

Sul fronte commerciale, il fine settimana precedente aveva portato il collasso delle trattative tra Stati Uniti e Canada, con nuovi dazi americani sui beni canadesi e Ottawa che ha promesso ritorsioni. È stato uno dei fattori dietro l'avvio negativo di lunedì.

Nvidia raddoppia e traina il Nasdaq. L'Europa guarda ai tassi e scende

Lunedì 24 agosto l'avvio è stato negativo. L'S&P 500 ha chiuso a 7.652,86 (-0,28%), il Nasdaq a 25.980,19 (-0,76%), penalizzato dalla debolezza dei titoli legati ai chip e alle memorie. Solo il Dow Jones ha chiuso in positivo, a 53.417,16 (+0,26%).

Martedì 25 Wall Street ha recuperato, con il rimbalzo dei tecnologici e una tregua sui rendimenti e sul petrolio.

Mercoledì 26, dopo la chiusura americana, sono arrivati i conti di Nvidia. I numeri del secondo trimestre fiscale 2027, chiuso il 26 luglio:

• Ricavi: 96,2 miliardi di dollari, +106% su base annua e +18% rispetto al trimestre precedente
• Divisione Data Center: circa 89 miliardi, +117% annuo, pari a oltre il 92% del fatturato totale
• Utile netto contabile: 59,688 miliardi, contro i 26,422 miliardi dell'anno precedente
• Previsione per il trimestre in corso: oltre 105 miliardi, sopra il consenso degli analisti fermo a 104,20 miliardi
• Crescita dei ricavi attesa per l'esercizio 2028: circa il 70%, contro il 44% stimato dal mercato

Perché questa trimestrale contava più di altre. Nvidia produce i processori su cui gira quasi tutta l'infrastruttura per l'intelligenza artificiale. I suoi conti non dicono soltanto come va un'azienda: dicono quanto stanno effettivamente spendendo tutte le altre in infrastrutture AI. È diventata il termometro dell'intero ciclo di investimenti tecnologici, e un dato in frenata avrebbe messo in discussione le valutazioni di decine di società collegate.

Giovedì 27 la reazione: il titolo ha guadagnato l'8,7%, trascinando il comparto. L'S&P 500 ha chiuso a +0,7%, il Nasdaq Composite a +1,57%, il Dow Jones a +0,20%. Il Nasdaq 100 ha chiuso a 29.687 punti.

In Europa la stessa giornata è andata all'opposto. Milano ha chiuso a -1,17%, Parigi a -1,68%, sui minimi da oltre un mese. Il motivo principale è il rischio tassi: dopo il dato sull'inflazione americana, il riprezzamento delle aspettative sui rialzi ha pesato più sui listini europei che su quelli americani. A Parigi si è aggiunto un fattore interno: il primo dibattito presidenziale in vista delle elezioni del prossimo anno ha riportato in primo piano i timori sul bilancio pubblico francese.

Un dettaglio istruttivo: a Piazza Affari i singoli titoli tecnologici hanno seguito il Nasdaq — STMicroelectronics ha guadagnato circa il 2,9%, Prysmian il 2,4%, con Stellantis a +2,6% e Leonardo a +1,7% — ma l'indice è sceso comunque, trascinato dal resto del listino. È un promemoria concreto di quanto la composizione settoriale di un indice conti più delle singole storie: chi compra un indice compra il suo mix, non i suoi titoli migliori.

Venerdì 28 le Borse europee hanno aperto in rialzo, sulla scia dei guadagni asiatici (Tokyo la migliore, +0,5%), con un rimbalzo delle banche a Milano. I futures americani della sera precedente erano sostanzialmente invariati: S&P 500 a 7.734,75 (-0,1%), Nasdaq 100 a 29.644,75 (-0,2%), Dow Jones a 53.625,0.