NEWS – Inflazione europea ai massimi da 3 anni, ma il lavoro USA si ferma: e la Fed ora può fare pausa

Giovedì nero europeo, venerdì di sollievo americano: cronaca di un'inversione

Per capire la settimana serve seguirla nell'ordine in cui è accaduta.

Il weekend aveva chiuso la porta alla pace. Alla proposta iraniana presentata all'ONU — cessate il fuoco di sette giorni in tutto il Medio Oriente, revoca delle sanzioni petrolifere, sblocco dei beni congelati e fine del blocco navale, in cambio della riapertura di Hormuz al sesto giorno — Trump ha risposto con un rifiuto: "Hanno avanzato una proposta, ma l'ho respinta. Vogliono la riapertura immediata dello stretto perché stanno subendo perdite pesantissime". Teheran, dal canto suo, ha fatto sapere che non ammorbidirà le condizioni. La finestra dei sette giorni, che una settimana fa aveva fatto crollare il petrolio, si è chiusa senza accordo: a inizio settimana il Brent è risalito fino a quota 102.

Mercoledì e giovedì il conto è arrivato all'Europa. I dati nazionali di Francia, Germania e Italia hanno anticipato quello che il dato aggregato ha certificato: l'inflazione dell'Eurozona è accelerata al 3,8% annuo a settembre, dal 3,2% di agosto — il livello più alto da tre anni, sopra anche le attese già pesanti (3,6-3,7%). È l'effetto ritardato dell'estate a 105 dollari al barile che si scarica sui listini.

La reazione dei mercati obbligazionari è stata violenta, e l'Italia è finita nel mirino: giovedì il BTP decennale ha toccato il 4,71% e lo spread è volato fino a 118 punti base — era sotto i 95 sette giorni prima. Piazza Affari ha chiuso la seduta a -2,2%, Parigi -1,6%, Londra -1,7%. Nemmeno le trimestrali tecnologiche americane di metà settimana sono bastate a cambiare l'umore.

Poi, in ventiquattr'ore, il quadro si è rovesciato.

Giovedì mattina (ora americana) il PCE core di agosto — la misura di inflazione preferita dalla Fed, quella su cui ha costruito le sue proiezioni — è uscito al 3,0% annuo contro attese del 3,3%, con un +0,2% mensile. Per dare la misura della sorpresa: appena due settimane fa la Fed aveva rivisto al rialzo la propria proiezione di PCE core a fine 2026 al 3,4%. Il dato reale è già quattro decimi sotto. L'headline è rimasto al 3,4% annuo (+0,3% mensile).

Venerdì il colpo definitivo: il rapporto sull'occupazione di settembre. I numeri:

• +29.000 posti di lavoro, contro gli 89-90.000 attesi dal consenso
• Disoccupazione in salita al 4,2% dal 4,1%, con un parziale ritorno di persone in cerca di lavoro
• Revisioni al ribasso per 60.000 posti sui mesi precedenti: il clamoroso +162.000 di agosto è stato ridimensionato a +133.000
• Salari: +3,0% annuo, in rallentamento

La sequenza rivista degli ultimi quattro mesi — giugno +31.000, luglio +21.000, agosto +133.000, settembre +29.000 — racconta un mercato del lavoro che cresce a passo ridotto, con l'agosto eccezionale come anomalia più che come tendenza. Nel dettaglio settoriale, il pubblico ha perso 17.000 posti, i servizi professionali 9.000, la finanza 7.000 e l'informazione altri 10.000; reggono sanità, costruzioni e manifattura.

La conseguenza sulle attese Fed è stata immediata. Il governatore Williams aveva già dichiarato in settimana di non vedere "urgenza di ulteriori mosse"; dopo il doppio dato, i mercati hanno ridotto a circa il 30% la probabilità di un rialzo alla riunione del 27-28 ottobre — che due settimane fa, dopo il dot plot, sembrava quasi scontato. Il rendimento del Treasury decennale è sceso di quasi 10 punti base giovedì al 5,217% ed è calato ancora venerdì; il biennale, il più sensibile alla Fed, è arretrato al 4,76%.

Milano -2,7% nella settimana, ma il venerdì salva il finale. Nasdaq a un record intraday

Il bilancio settimanale europeo è pesante, ed è tutto concentrato nel giovedì nero: FTSE MIB -2,7%, Madrid -3,1%, Parigi -2,2%, Londra -2,2%, Francoforte -0,7%. Il settore più colpito sono state le banche europee, -4,9% nella settimana: l'inflazione ai massimi da tre anni e lo spread in allargamento pesano sul comparto più legato ai titoli di Stato. In controtendenza il tech, trainato dal comparto semiconduttori.

Venerdì il recupero parziale. Piazza Affari ha chiuso a +0,49% a 50.483,21 punti (dopo un minimo a 49.972), guidata da STMicroelectronics, con lo spread rientrato a 115 punti e il BTP sotto il 4,65%. L'euro è risalito sopra 1,125 dollari dopo il minimo di 1,1276 toccato giovedì nel pieno del selloff.

A Wall Street la settimana si è chiusa in modo opposto. Venerdì, sul dato del lavoro debole, è scattato il rally da "Fed in pausa": S&P 500 +0,49% a 7.722,93, Dow +0,49% a 51.177,44 (+250,88 punti), Nasdaq +1,19% a 27.190,86, con Nvidia che ha guidato l'indice tecnologico fino a un record intraday. Il bilancio settimanale resta misto: S&P -0,26%, Dow -1,26% (seconda settimana negativa), Nasdaq +0,45%, unico in positivo.

Il meccanismo da capire — di nuovo, ma al contrario. Quattro settimane fa un dato sul lavoro fortissimo (+162.000) fece scendere le Borse, perché rendeva certo il rialzo Fed. Venerdì un dato debolissimo le ha fatte salire, perché rende probabile la pausa. È la stessa logica "cattive notizie = buone notizie" che aveva dominato l'estate, ribaltata e poi ri-ribaltata nel giro di un mese. Per chi investe, il messaggio non è quale regime sia quello "giusto": è che il regime cambia più in fretta di qualsiasi strategia costruita per inseguirlo.

Il petrolio ha chiuso la settimana in calo: Brent a 100,53 dollari venerdì sera (rilevazione europea), -2,9% sulla settimana — risalito fino a 102 dopo il no di Trump alla proposta iraniana, poi raffreddato venerdì dal dato sul lavoro, che implica meno domanda di energia.